어제(2월1일) 예상했던대로 연방준비제도가 0.25%p 금리인상을 단행하면서 금리인상 규모가 이제는 비정상을 벗어나 정상 수준으로 내려간 모습이다.

이에따라 시장의 관심은 금리인상이 아니라 연준의 정책 전환 여부에 쏠리고 있는데 제롬 파월 연준 의장은 원칙적인 강경 발언을 쏟아내며 매파적 언급을 많이 했다.

하지만 시장은 제롬 파월 의장의 발언을 액면 자체보다 행간의 의미를 중시하면서 금리 인상의 시기가 사실상 끝나가고 있는 것으로 해석하며 반기는 모습이다.

1.어제 올해 첫 연방공개시장위원회, FOMC 정례회의가 끝나면서 금리인상이 이뤄졌는데 금리인상 자체에는 별다른 관심이 없는 것 같죠?

*올해(2023년) 첫 FOMC에서 금리인상이 0,25%p에 그칠 것이라는 건 누구나 알고 있던 사실

*시카고상품거래소 Fed Watch, 각종 Fed 행보 예측, 이번 0.25%p 금리인상을 98.9% 확률로 전망

*시장, 처음부터 금리인상은 관심의 대상 아니었고 제롬 파월 의장 발언 내용에 관심 집중

*제롬 파월 Fed 의장이 앞으로 Fed 통화정책 변화 가능성 관련해 어떤 언급할지에 촉각 곤두세워
2.그러면 제롬 파월 연준 의장의 어제 어떤 발언을 했습니까?

*제롬 파월, 당분간 긴축 기조 유지할 것이라고 언급

*제롬 파월, Fed 인플레이션 목표치가 2%라는 사실 다시 한번 강조해

*제롬 파월, 최근 인플레이션 둔화됐지만 목표치와는 아직 많은 차이 있다고 지적

*제롬 파월, 노동시장 여전히 경직돼 있고 일자리 증가 속도 둔화됐지만 노동 수요 공급 ‘불균형’

*제롬 파월, 임금상승률도 둔화하고 있지만 여전히 높은 수준이라고 평가

*제롬 파월, 올해(2023년) 기준금리 인하 예상하지 않는다고 연내 금리인하 가능성 선 그어

3.방금 언급한 제롬 파월 의장의 발언들을 살펴보면 굉장히 매파적인 내용들로 들리는데 그럼에도 시장 반응은 나쁘지 않죠?

*NY증시, 어제 FOMC(연방공개시장위원회) 종료 후 상승세 전환

*NY 증시, 어제 시작할 때는 하락세 였지만 FOMC 이후 강한 상승세 보여

*Nasdaq 2% 상승했고, S&P 500도 1.05% 올라.. Dow Jones 0.02% 증가

*비록 제롬 파월 의장이 매파적 발언 쏟아냈지만 시장 반응은 매우 긍정적으로 나타나 

4.그러면 시장이 이렇게 긍정적으로 반응한 이유는 무엇입니까?

*시장, 제롬 파월 의장이 매파적 발언하는 건 처음부터 상수로 인식

*시장, 매파적 발언 중간 중간 나오는 단어나 표현 등에 주목

*시장이 가장 중시한 부분은 제롬 파월 의장이 ‘Disinflation’이라는 단어를 사용했다는 것

*Disinflation, 인플레이션은 지속되지만 상승폭은 줄어들고 있다는 의미

*제롬 파월, Early Stage라는 단서를 달았지만 처음으로 ‘Disinflation’ 단어 사용

*인플레이션이 이제 약화되고 있다는 것을 제롬 파월이 처음으로 공식적으로 인정한 것

*제롬 파월, “Fed will continue to make decisions on a meeting by meeting basis” 언급

*제롬 파월, “Fed는 앞으로도 중요한 결정을 FOMC 열릴 때마다 그 때 그 때 판단할 것”

*시장, 제롬 파월 의장의 매파적 액면 발언속에 담긴 비둘기파적 의미 발견해낸 것

5.일각에서는 시장이 너무 보고 싶은 것만 보고 듣고 싶은데로 들은 것 아니냐는 지적도 있는데 어떻습니까? 

*그렇게 볼 수 있는 여지도 많아, 금리인상 계속 할 것이고 올해 금리인하 없다고 단언했기 때문

*그런데 Fed 의장이 자기가 한 발언에 기속당하지 않는다는 것 반드시 기억해야

*그러니까 지금 어떤 언급을 했는데 2개월 후, 3개월 후에 그와 반대되는 결정 내려도 문제없어

*Fed, 현재를 진단해 미래 경제를 안정적으로 이끄는 정책 수행하는 것이 궁극적 임무

*Fed 의장 발언은 매우 보수적이고 조심스러울 수밖에 없어, 미래 예측 관련이라는 점 때문

*그런 점에서 Fed 의장 발언을 액면 그대로 받아들여야 한다고 생각하는 측 존재

*반면에 Fed 의장이 대놓고 발언할 수없다는 점에서 행간의 의미 중요하다는 반박도 많아

6.그러면 어제 제롬 파월 의장의 발언을 액면 그대로 받아들이기보다 분석적으로 본다면 어떻게 받아들일 수있을까요?

*제롬 파월, Fed 원칙 강조.. 인플레이션 2% 절대 목표, 그 목표 달성 때까지 금리인상 계속 고수

*그런데 어제 발언에서 눈길 끈 부분, Decision을 Meeting by Meeting basis로 결정할 것이라는 언급

*그러니까 상황이 바뀌면 Policy 바뀔 수 있다는 의미로 실제 어제 이 부분에 대해 분명하게 발언

*올해(2023년) 안이라도 상황 바뀌면 Fed 정책이 바뀔 수있고, 그것은 그때 그때 판단한다는 설명

*어제 일부 기자가 그 부분을 계속 물어보자 Committee 내에 다양한 의견 있다고 언급

*즉 Fed 내에 매파와 비둘기파 대립이 있다는 것을 사실상 인정한 것

*그만큼 Fed 내에서도 현 경제를 바라보는 다양한 의견이 나오고 있는 상황

*그렇기 때문에 제롬 파월 Fed 의장 행보나 발언도 조심스러울 수밖에 없다는 것 이해돼

*Fed가 무슨 만장일치 상황이 아닌 이상 여러 의견들 조합해야 하는 것이 Fed 의장 해야할 일

*그래서 상당히 조심스럽게, 모호하게 발언할 수밖에 없다는 것 보여줘

7.좀 더 긍정적으로 보는 사람들은 파월 의장이 어제 비둘기파적인 면모를 보였다고까지 언급하고 있죠?

*낙관론자들, Fed 변화 조짐이 제롬 파월 의장 발언을 통해 느껴졌다고 분석

*낙관론자들, “파월 의장이 매파적으로 보이려고 매우 노력했다”

*낙관론자들, “하지만 그렇게 매파적 모습 보이려는 와중에도 비둘기파적 면모 숨기지 못했다”

*낙관론자들, 몇가지 비둘기파적인 제롬 파월 Fed 의장 발언 소개  “강력한 노동시장과 Disinflation 콤보는 매우 고무적이다”  “Fed는 과잉긴축(Overtighten) 원하지 않는다”  “우리는 처음으로 디플레이션 과정(Deflationary Process) 시작 공식화할 수있다”

8.그렇지만 금리인상을 계속한다는 것과 올해 금리인하는 없다는 것 등 2가지 발언이 너무 강력하지 않았습니까?

*물론 제롬 파월 Fed 의장이 Fed 물가 목표치 2% 언급하며 금리인상 계속할 것임을 시사

*또 올해안에 금리인하 없을 것이라며 계속 금리인상할 것임도 분명하게 언급

*그런데 사실 이 부분은 제롬 파월 본인의 어제 발언과도 모순되고 있어

*제롬 파월, Fed 중요 정책을 Meeting by Meeting basis로 결정할 것이라고 강조

*올해안에 금리인하 없을 것이라는 발언이 나온 시점이 2월1일이었다는 점 감안하면 모순

*올해 1년 12개월 중 1개월 지난 상황에서 올해안에 금리인하 없다고 말하는 것 지나쳐

*앞으로 11개월 동안 상황이 어떻게 전개될지 알 수없다는 점에서 너무 오바한 발언

*제롬 파월 Fed 의장 입장에서는 당연히 그렇게 얘기할 수밖에 없는 것이 현실

*물가가 내려가고 있다고 해도 지금 나서서 하반기 4분기 쯤 금리인하 할 수있다고 말할 수없어

*그러면 당장 주식시장 폭등할 것이고 경제 지나치게 활성화돼 물가 잡기 역효과 가능성 높아

*설사 금리인하 계획 있어도 당연히 금리인상 계속 할 것처럼 말하는 것이 당연해  

9.하기는 시장 상황을 봐도 연준 의장 입장에서 긍정적 발언을 하기는 어렵죠?

*시장, 이미 지난달(1월)부터 급격하게 반등하고 있어

*대장주 Tesla, 한 달 사이에 주가 104달러에서 180달러까지 치솟고 있어

*제롬 파월 입장에서 물가가 좀 더 내려가야 하는데 시장 상황 심상치 않다고 판단할 수있어

*시장이 자칫 너무 일찍 샴페인 터트리면 인플레이션 2% 달성에 어려움 생길 수 있어

*그래서 제롬 파월 Fed 의장은 내일 금리인하 하더라도 오늘까지는 금리인상 말해야 하는 상황

*시장, 제롬 파월이 뭐라고 하건 이미 금리인상 끝났다고 확신하는 분위기

*어쨌든 우려했던 경기침체는 피해갈 수있을 것으로 Fed나 시장 모두 여기는 모습

*시장은 선반영이어서 이미 상승세로 전환하고 있는 것은 분명한 팩트

*이런 분위기에서 어느 순간에 인플레이션 벗어나고 Fed 긴축도 끝나는 상황 나타날수도 있어